Brainspark*— известная компания по интернет-инвестициям, когда-то стоила более £ 150 млн, однако в конце концов была продана итальянской фирмеAI SoftwareВсего

BrainsparkУже была готова раздать оставшиеся деньги своим акционерам после ряда неудачных переговоров с потенциальными покупателями. На момент продажи она владела долями в семи компаниях, включая интернет-агентствоFortune

Если ростEVAtmСопровождается ростом стоимости капитала, вызванным более высокой степенью операционного риска или изменением в соотношении собственного и заемного капитала, то стоимость

В программуCorporate Valuation ProfessionalВстроен генератор финансовых отчетовFinancial Report Builder,Который объединяет числовой анализ

► Видеокарта: 16-битнаяHiColorИли выше. Оценка стоимости компании — это серьезный бизнес. Если вы ищете не менее серьезную технологию оценки,

У вас больше шансов на успех, если вы работаете с опытным специалистом.
► Ваши банкиры, консультанты по минимизации налогов на имущество и потенциальные покупатели захотят увидеть исчерпывающий

Балансовую стоимость материальных активов можно узнать путем вычитания из балансовой стоимости совокупных активов суммы нематериальных активов (например, гудвилла,

Если они окажутся неверными или неубедительными, то и оценка стоимости, полученная с помощью программы, будет более или менее бесполезной. И все же информация о том, что бизнес стоит $ 1 млн (а то и больше), может стать сильным

12Глава I4md

► Рентабельность за прошлый период и будущие планы развития, включая затраты, связанные с расширением.
► Опасности и возможности — особенности законодательства,

Считается, что полученный остаток приходится на долю нематериальных активов; впоследствии он капитализируется точно так же, как и при подходе, основанном на надбавке к прибыли.

Считается, что полученный остаток приходится на долю нематериальных активов; впоследствии он капитализируется точно так же, как и при подходе, основанном на надбавке к прибыли. Помимо этого не стоит забывать и о подходе к оценке нематериальных

НазваниеСтрана происхожденияОтрасльСтоимость бренда,$млрдCoca-ColaСШАНапитки70,45MicrosoftСШАПрограммное обеспечение65,17IBMСШАКомпьютеры51,77General

► Свидетельства общественной необходимости.
► Компьютерное программное обеспечение.
► Компьютеризированные базы данных.

► Договорные права.
► Соглашения о сотрудничестве.

► Права на использование ресурсов окружающей среды.
► Благоприятные условия аренды.
► Лицензии Федеральной комиссии связи США.

Для эффективного управления интеллектуальными активами необходимо знать, насколько ценными являются нематериальные активы для компании в кратко - и долгосрочной

Они должны генерировать самостоятельный поток дохода, а также дополнительные денежные потоки или ресурсы сверх тех, которые компания создавала бы в случае, если

Одним из методов оценки нематериальных активов является расчет роялти: фактические и теоретические потоки лицензионных платежей могут служить надежным показателем потенциала получения дохода. Те платежи роялти, которые извлекаются или могут

Одним из способов определения хотя бы некоторой части стоимости бренда является расчет стоимости страхования продукции от порчи. Хотя научной методологии определения стоимости бренда в целях расчета страхового

Хотя научной методологии определения стоимости бренда в целях расчета страхового обеспечения нет, однако существуют некоторые ориентиры:
► престиж бренда

Вычисление средневзвешенной стоимости капитала компании зависит также от наличия достоверного бета-коэффициента. В основу расчета бета-коэффициента берутся

Если, скажем, речь идет о бренде, то оценка его стоимости будет зависеть от следующих факторов.
► Рыночная позиция бренда — рыночный лидер или «второй эшелон»?
► Зрелость и долговечность

А при разном соотношении собственного и заемного капитала перерасчет бета-коэффициента может оказаться ошибочным. Во-вторых, различные источники дают совершенно разные значения бета-коэффициента как за прошлый,

Ученые расходятся во мнениях по поводу того, насколько точным является прогноз соотношения риска и доходности с помощью моделиСАРМ;Очевидно, что график дохода является более

В качестве примеров таких решений можно привести: слияниеTime WarnerИAOLС целью расширения дистрибутивной сети за счет онлайновой среды; решение порталаYahoo! обОсвоении бизнеса интернет-аукционов;

Реальные опционы привлекают внимание как руководителей компаний, так и финансовых консультантов, однако многие до сих пор не имеют о них ни малейшего представления. Судя по приведенному выше краткому перечню бизнес-решений, возможно,

Они начинали с анализа рынка: внедрение технологии и ее жизненный цикл, определение и сегментация рынка, модели динамики конкурентного рынка, модели принятия

Затем наступала очередь второй стадии, которую специалисты РшС назвалиVenture Kit,В которую входили специализированная финансовая модель, детализированная модель денежных потоков,

Следует сразу же затронуть один важнейший аспект оценки бизнеса: независимо от тех цифр, которые мы получим с помощью всевозможных методов оценки, на практике Компания,

Если предложение превышает спрос, то цена упадет, а в случае избыточного спроса цена вырастет. Предполагается, что кривые спроса имеют отрицательный наклон, кривые Предложения — положительный, а цены меняются под влиянием изменений

На практике единая цена сделки по передаче прав собственности на компанию встречается крайне редко. Всегда присутствует множество различных условий, которые

Еще одно немаловажное наблюдение, которое можно почерпнуть из практики, касается влияния размера приобретаемой доли участия на ее стоимость. Контрольный пакет акций (доля участия в капитале компании более 50%) обычно ценится выше, чем неконтрольный

Специалист по оценке бизнеса должен установить возможность применения скидки за ограничение контроля, а также определить ее величину. Считается, что компания, чьи акции котируются

Общие расходы на эту арбитражную операцию составляют £ 1000 (£646 + £354). А гарантированная выплата независимо оттого, кто победит, составляет £ 1078. (Источник:Http://www.

Допустим, что котируемые инвестиционные компании не торгуют ценными бумагами ниже номинала. Если бы на сцене появились три схожиеЧастныеКомпании Дельта, Ипсилон и Зета с акциями стоимостью 4, 7 и 10 соответственно, СТОИМОСТЬ, СЕБЕСТОИМОСТЬ

Концепция цены также часто подразумевает фиксированный момент времени. На деле же, как признает Маллинсон в своем Предложить максимальную цену»(Dalton,1992). Дальтон также заявляет, что «было бы неправильно

Некоторые специалисты полагают, что нормальная неопределенность на математическом языке должна описываться кривой нормального распределения, причем некоторые факторы

Пожалуй, лучше всего роль субъективного фактора проявляется в слияниях и поглощениях. Стоимость поглощаемой компании представляет собой цену конкретного предприятия для определенного

Соответственно, эта стоимость представляет собой максимальную сумму, которую рациональный покупатель согласится заплатить за компанию. Хорват утверждает,

Эксперты по оценке бизнеса все больше склоняются к тому, что сами по себе сделки с компанией, ее историю проведения оценок или аудиторских проверок можно выделить в самостоятельную и довольно ценную методологию

Или капиталовложения могут на самом деле быть относительно несущественными, а могут являться частью стратегических инвестиций в другие компании, СТОИМОСТЬ, СЕБЕСТОИМОСТЬ И ЦЕНА II 35 Или мириады

Одним из факторов, оказывающих непосредственное влияние на цену, является относительная информированность сторон. Дальтон приводит отличный пример. Одной вдове предложили £ 1 ,25 млн за бизнес ее покойного мужа, но она отвергла

Одним из факторов, оказывающих непосредственное влияние на цену, является относительная информированность сторон. Дальтон приводит отличный пример. Одной вдове предложили £ 1 ,25 млн за бизнес

1. Одна из возможных причин заключается в том, что в таком случае невозможно доказать ошибочность оценок, то есть можно беспрепятственно давать бесчисленное множество оценок, на которые никто не сможет ничего возразить. 2. 

Слово «стоимость» само по себе мало о чем говорит. При оценке бизнеса — в зависимости от ее цели и использования — часто применяют разные стандарты стоимости. Следующие типы

Слово «стоимость» само по себе мало о чем говорит. При оценке бизнеса — в зависимости от ее цели и использования — часто применяют разные стандарты стоимости. Следующие типы стоимости являются наиболее распространенными.Балансовая стоимость

В Соединенных Штатах эта стоимость является наиболее распространенной и широко признанной при оценке бизнеса по вполне понятным причинам — так подсказывает здравый смысл. Согласно последней версии рекомендаций по оценке венчурного капитала,

Профессиональный уровень оценки бизнеса отличается от элементарного в немалой степени тем, что признает и учитывает человеческую природу участников рынка, которым свойственна субъективность. По словам Кинга, если при оценке

Это мы установили эмпирическим путем. Профессиональный уровень оценки бизнеса отличается от элементарного в немалой степени тем, что признает и учитывает

Субъективность, таким образом, представляет собой производную от цели и индивидуальных особенностей участников. Подобным же образом компания может быть продана по разным ценам, в зависимости

В то время как экономическая теория указывает на существование разных степеней эластичности спроса, экономисты не делают на этом основании выводов о том, что, поскольку цена высокоэластична и, следовательно, спрос неглубок, от этого он становится

Во-первых, методDCF,С точки зрения справедливости, объективно стоит выше, чем другие методы. А во-вторых, именно по этой причине аналитики должны взять данный метод на вооружение, полностью исключив все остальные методики,

), практикующих специалистов можно призвать к ответственности, если, конечно, исключить такую удобную лазейку, как ссылка на якобы существующую разницу между

(На ум приходят аналогии с разглагольствованиями физиков об эфире.) Если цена оказывается совершенно несопоставимой со стоимостью, то оценщик может объяснить это тем, что «в настоящее время субъективные

Экономисты приводят следующие примеры из прессы.
► Страны ОПЕК снова не смогли договориться о квотах на добычу нефти. Объемы растут, а цены стремительно

Совокупный объем продаж составил всего £60 млн по сравнению с £500 млн еще год тому назад. Многие картины так и не были реализованы, а за остальные удалось выручить намного меньше,

Крупнейший производитель этого продукта теперь планирует удвоить размеры своих плодовых садов в течение следующих пяти лет.
► Последствия отмены государственного регулирования

И есть ли основания считать, что данный закон не будет действовать на рынке, товаром на котором является бизнес?Проблема, по-видимому, заключается в том, что, невзирая на глубокую веру экономистов в законы

Отступление от выводов теории спроса и предложения очевидно уже на самом раннем этапе. Многие специалисты по оценке бизнеса утверждают, что можно выявить различие между стоимостью, с одной стороны, и ценой

ОднакоСпециалисты по оценке бизНеса отнюдь не горят желанием в полной мере осознаватьЗначение этих законов.Отступление от выводов теории спроса и предложения очевидно уже на самом раннем этапе. Многие специалисты по оценке бизнеса

Следует сразу же сделать еще одно важное и, бесспорно, совершенно логичное замечание: со временем оценка стоимости компании претерпевает изменения. Наглядным примером слу-'жит мир искусства,

Бросается в глаза одна особенность оценки бизнеса: в то время как существует такой удобный и непосредственный источник информации о ценовых колебаниях, как публичные рынки ценных бумаг, специалисты весьма неохотно

Согласно заявлению американской онлайновой компании венчурного капиталаVcapital. com,Сделанному еще 11 сентября 1999 года, венчурного инвестора при определении стоимости бизнеса интересуют три ключевых момента.

Не секрет, что руководители высшего звена молодых быстрорастущих компаний — зачастую они же являются и собственниками — постоянно ищут потенциальных инвесторов для обеспечения дальнейшего роста. Нередко

Если они достигнут этого уровня, то какую прибыль я получу? Аналогичным образом, покупая целое предприятие, потенциальный покупатель задается теми же вопросами. Оценивая стоимость подразделения компании, выставленной

Специалисты компанииMcKlnseyУже давно заметили, что различные правила бухучета и налогообложения могут существенно повлиять на оценку чистой прибыли, активов, обязательств и собственного

Однако одного-двух примеров будет достаточно, для того чтобы доказать, что если вы не можете доверять информации о прибыли, то, говоря без преувеличений, чрезвычайно трудно составить прогноз дисконтированных денежных

Она даже ухитрилась извлечь выгоду из тотального обвала интернет-компаний, пересмотрев условия долгосрочных контрактов, которые рисковала потерять, таким образом, чтобы получить краткосрочную

20021998            199920002001Источник:Блумберг*

По словам Дальтона, «если есть возможность более или менее точного определения будущих денежных потоков, то метод дисконтированных денежных потоков вполне приемлем... Однако если

Многие практикующие специалисты утверждают, что ониПопросту не используют метод DCF для оценки компаний,А в некоторых случаях, что«последний раз они сталкивались с ним в университете

Методологии, опирающиеся на дисконтированные денежные потоки и отраслевые эталоны, не должны применяться отдельно от рыночных подходов, и даже в этом случае с крайней осторожностью. Они могут пригодиться разве что для двойного

► Совсем необязательно, чтобы все стороны пришли к согласию по поводу того, как именно будет выведено центральное значение чистой текущей стоимости. Они даже могут расходиться во мнениях по вопросам объема продаж или размеров издержек,

► Совсем необязательно, чтобы все стороны пришли к согласию по поводу того, как именно будет выведено центральное значение чистой текущей стоимости. Они даже

Поскольку в такой миф верят все, то он, разумеется, может иметь место и в мире оценки бизнеса. Лишь бы оценщики, выступая в роли независимой третьей стороны, были достаточно внимательны, чтобы различать те случаи, когдаDCFИспользуется

В анализеDCFНемаловажную роль играетМоральный риск,Причем он затрагивает как доходы, так и расходы. Именно разница между поступлениями и затратами, с точки зренияDCF,Генерирует стоимость.

А вот совершенно противоположный, почти уникальный пример. Для одного частного предпринимателя я набросал бизнес-план на ближайшие пять лет, чтобы выполнить законодательные требования для получения

Этот опыт показался ему интересным, учитывая, что он никогда прежде не сталкивался с необходимостью разработки бизнес-плана. На основе правдоподобной ставки дисконтирования, выведенной из стоимости привлечения местного

Главное правило оценки действует особенно жестко по отношению к вновь созданным компаниям. Во времена расцвета интернет-бизнеса (1998-1999 годы) одна из ведущих британских адвокатских контор инвестировала около £ 100000 в некотируемую

Согласно даннымCazenove,Около £ 425 млн приходилось на долю брокерских операций, еще £ 26,3 млн — на долю инвестиций в котируемую интернет-компанию «365». Следовательно, £ 1,61 млрд представлял собой

Пример 4 Одним из лучших примеров того, какую важную, если не сказать решающую, роль играют различные учреждения и организации в процессе оценки стоимости, является история

К слову, предыдущие несколько месяцев интернет-компаниям, напримерQXL. com,Приходилось совсем несладко по меркам того славного времени; однако уже к ноябрю 1999 года ее капитализация составила £

com, сократили численность своих работников на 2%, а стоимость акций других фирм, например Auio<x>eb. com иEmusic. comЧарльза Шваба, онлайн-брокера, опустилась ниже $ 10 за штуку. Тогда американские

Давайте рассмотрим пример работы одной индонезийской компании, приведенный в таблице 3.8. Типичный мультипликатор для компании данной отрасли без существенной задолженности в предполагаемых обстоятельствах

АнализDCFПредставляет определенную трудность, отчасти потому что безрисковая процентная ставка фактически выше рыночной. Годовая прибыль до погаше-Ния задолженности, $ млн3370758080Погашение задолженности, $ млн5355555555Чистая

В основе элементарной оценки бизнеса чаще всего лежат следующие посылки. Во-первых, любую компанию можно рассматривать как инвестиционный проект или, правильнее сказать, как совокупность отдельных

Данное положение лежит в основе Оценки методом дисконтированных денежных потоков». «Время — деньги, в буквальном смысле этого слова. Стоимость определяется величиной прогнозируемых руководством

И наконец, «как подсказывает интуиция (какой забавный выбор слова: следующее утверждение отнюдь не кажется интуитивно понятным и само собой разумеющимся), стоимость любого актива должна

Проблема Шиллера в том, что в его анализе содержится противоречие: одно утверждение может быть верным, но это не означает, что второе будет верным автоматически. Вполне

Проблема Шиллера в том, что в его анализе содержится противоречие: одно утверждение может быть верным, но это не означает, что второе будет верным автоматически. Вполне возможно — а оглядываясь назад, это кажется практически неоспоримым,

Подумайте, насколько сложно отдельному автолюбителю быстро получить прибыль от продажи бывшего в употреблении автомобиля. Рынок разделен на невероятное количество мельчайших сегментов, но при этом он является чрезвычайно эффективным.

Эта разновидность метода ОСГпредлагает оценивать стоимость бизнеса путем вычитания из чистой прибыли до уплаты налогов величины вознаграждения, которое понадобилось бы для независимой управляющей стороны,

Расхождения во мнениях по поводу объемов будущих продаж и чистых поступлений оказывают весьма значительное влияние на оценку чистой дисконтированной стоимости денежных потоков. Рассмотрим следующий пример, приведенный в таблице

3.2):Итого20062009$18,6 млн $1,8 млн $2,5 млн $4,5 млн $4,8 млн $5,0 млн $8,9млн $0,0млн $0,8млн $2,3млн $2,7млн $3,1 млн Таблица 3.2В примере из таблицы 3.2 стоимость

Расчет времени поступления дохода в течение года может иметь значительное влияние на размер совокупной чистой текущей стоимости, особенно в случае применения высокой ставки дисконтирования. Мы могли бы воспользоваться квартальными

Рассмотрим следующий пример влияния различной периодизации на размеры чистой текущей стоимости. 14% — пожалуй, не очень-то и много; это та разница в цифрах чистой текущей стоимости, которую чаще всего можно ожидать при переходе